Los inversionistas del mercado de valores están ignorando la advertencia de la curva de rendimiento de una recesión, por ahora. Este es el por qué.

Un parpadeo y te lo perdiste, pero el rendimiento del Tesoro a dos años se negoció brevemente por encima del rendimiento del bono a 10 años el martes por la tarde, invirtiendo temporalmente la curva de rendimiento y haciendo sonar las campanas de advertencia de recesión.

Los datos muestran que en el pasado no ha valido la pena deshacerse de las acciones en el momento en que la curva de rendimiento del Tesoro se invierte, con rendimientos a corto plazo superiores a los rendimientos a largo plazo.

No es una buena herramienta de sincronización

“Si bien es un buen indicador de problemas económicos futuros, la curva de rendimiento invertida no ha sido una herramienta de sincronización muy buena para los inversores de capital”, escribió Brian Levitt, analista de mercado global de Invesco, en una nota del 24 de marzo.

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«Por ejemplo, los inversores que vendieron cuando la curva de rendimiento se invirtió por primera vez el 14 de diciembre de 1988, perdieron una ganancia posterior del 34% en el S&P 500», escribió Levitt. «Aquellos que vendieron cuando sucedió nuevamente el 26 de mayo de 1998 perdieron un 39% adicional del repunte del mercado», dijo. «De hecho, el rendimiento promedio del índice S&P 500 de la historia en cada ciclo cuando la curva de rendimiento se invierte al pico del mercado es del 19%». (Vea la tabla de abajo).

inversión

Los inversionistas ciertamente no se dirigieron a las colinas el martes. acciones estadounidenses Terminó con fuertes gananciasbasado en el rebote desde los mínimos de principios de marzo hasta el empuje del S&P 500 SPX,
+ 1,23%
Para salir de la corrección del mercado que entró en febrero. Promedio Industrial Dow Jones DJIA,
+ 0,97%
Saltó 338 puntos, o 1%, mientras que el Nasdaq Composite saltó,
+ 1,84%
avance 1.8%.

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Golpes y que significan?

La curva de rendimiento, la línea que mide los rendimientos en todos los vencimientos, generalmente tiene una pendiente ascendente debido al valor del dinero en el tiempo. La inversión de la curva indica que los inversores esperan que los precios a largo plazo sean más bajos que las tasas a corto plazo, un fenómeno ampliamente visto como una señal de una posible recesión económica.

Pero también hay un retraso allí. Levitt señala que los datos, que se remontan a 1965, muestran que el tiempo promedio entre una reversión y una recesión fue de 18 meses, lo que coincide con el período medio entre el inicio de una reversión y la parte superior del S&P 500.

Además, los investigadores argumentaron que la inversión continua es necesaria para enviar una señal, algo que aún no ha sucedido, pero que aún se espera ampliamente.

¿Qué curva?

Reversión de dos años TMUBMUSD02Y,
2.322%
/ 10 años TMUBMUSD10Y,
2.411%
Ross Mayfield, analista de estrategia de inversión de Baird, dijo en una nota el lunes que la medición de la curva de rendimiento ha precedido a las seis recesiones desde 1978, con solo un falso positivo.

Los investigadores notaron que el diferencial de 3 meses/10 años se consideraba igualmente, aunque un poco, más confiable y más común entre los académicos. En el Banco de la Reserva Federal de San Francisco. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, expresó a principios de este mes su preferencia por una medida más específica a corto plazo que mida las tasas a 3 meses frente a las previsiones de tasas a 3 meses a 18 meses en el futuro.

Mayfield anotó que la diferencia de 3 meses/10 años estaba «lejos de ser reversible».

ser visto: Los inversionistas del mercado de valores deben estar atentos a esta parte de la curva de rendimiento en busca del «mejor indicador adelantado de los problemas que se avecinan».

De hecho, la diferencia entre las dos métricas observadas de cerca para la curva ha sido un rasguño para algunos observadores del mercado.

«Lo notable es que los dos estuvieron cara a cara hasta alrededor de diciembre de 2021, cuando 3m/10s comenzaron a disminuir cuando los 2/10s colapsaron», dijo el estratega de Deutsche Bank, Jim Reed, en una nota el martes. ).

banco alemán

«No hubo tanta diferencia en la dirección probablemente debido a la Fed [has] Nunca estuvieron detrás de la «curva» como lo están hoy», dijo Reed. «Si el precio del mercado es correcto, se pondrán al día rápidamente durante el próximo año, por lo que es posible que la escala de 3 meses/10 años ser plano a medida que las tasas de interés aumentan en el corto plazo con la Reserva Federal elevando sus tasas de política de referencia.

La conclusión, escribió Mayfield, es que la curva de rendimiento sigue siendo un indicador fuerte y al menos indica una economía fría.

«La volatilidad debe permanecer alta y el punto de referencia para el éxito de la inversión elevado. Pero al final, creemos que vale la pena tomarse el tiempo para comprender el panorama general y no confiar en un solo indicador.

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