A diferencia de otros responsables de la política monetaria, los funcionarios del BCE enfrentan el desafío adicional de establecer una política A muchos países diferentesCada uno tiene su propia política fiscal, perspectiva económica y nivel de deuda.
Si bien el banco está endureciendo sus políticas fiscales flexibles elevando las tasas de interés y poniendo fin a los programas de compra de bonos por valor de miles de millones de euros, también está tratando de evitar que los costos de endeudamiento del gobierno se diferencien significativamente en la eurozona y obstaculicen la efectividad de la política monetaria.
Se espera que el banco anuncie más detalles el jueves. Una nueva herramienta de política que está diseñando para evitar que los costos de los préstamos aumenten de forma asincrónica Con los fundamentos económicos del país.
Estas diferencias entre países se reflejan más claramente en los rendimientos de los bonos soberanos, una medida de los costos de endeudamiento del gobierno. Los inversores exigirán mayores rendimientos de los países a los que consideran más riesgosos para prestar, posiblemente debido a un historial de impagos de deuda, inestabilidad política o lento crecimiento económico.
Costos de endeudamiento para Italia, que tiene una de las tasas más altas La carga de la deuda de la eurozona ha aumentado considerablemente desde que el Banco Central Europeo reafirmó sus planes de aumentar las tasas de interés. Esta semana, volvió a dispararse cuando El gobierno del país colapsó, con la renuncia del primer ministro Mario Draghi el jueves después de ser abandonado por partes clave de la coalición de gobierno. La diferencia, o diferencial, entre los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de Italia y Alemania es ahora el doble de lo que era en esta época el año pasado.
El Banco Central Europeo considera una ruptura repentina en la relación entre los costos de endeudamiento del gobierno y los fundamentos económicos La llamada segmentación del mercado. Ella dijo que no toleraría esto, ya que reduciría la efectividad de sus otras herramientas de política monetaria para reducir la inflación.
“Es fundamental que los términos de financiamiento estén ampliamente sincronizados en la eurozona cuando cambiemos nuestra postura”, dijo Luis de Guindos, vicepresidente del banco, a principios de este mes. «Para dos empresas iguales en la eurozona, un cambio en la postura de la política monetaria debería conducir a una reacción similar en sus condiciones de financiación, independientemente del país en el que residan».
A finales de junio, el banco anunció que, a partir de principios de julio, aplicaría su primera línea de defensa contra el comercio minorista dirigiendo las reinversiones de las ganancias de los bonos que vencen en su programa de compra de bonos de la era de la pandemia de 1,85 billones de euros (1,88 billones de dólares). . A los vínculos de los países que mejor apoyarían su objetivo de política monetaria de consistencia. Por ejemplo, puede usar el rendimiento de los bonos alemanes para comprar deuda italiana.
Al mismo tiempo, el banco dijo que está trabajando en una nueva herramienta para evitar que los costos de endeudamiento varíen ampliamente en algunos países. Hubo que superar los desacuerdos internos sobre el diseño de este instrumento para garantizar que no alentara a los gobiernos a ser fiscalmente irresponsables sobre la base de la creencia de que el banco central sería rescatado.
El banco central ha pasado por esta batalla antes. En el apogeo de la crisis de la deuda soberana de la eurozona hace una década, el banco central intentó diseñar una herramienta de política que coincidiera con el compromiso de Draghi, el entonces presidente del Banco Central Europeo, de hacer “lo que sea necesario” para ahorrar. euro. Se enfrentó a muchos desafíos políticos y legales.
Al final, no se utilizó la herramienta que permitiría al banco realizar compras ilimitadas de deuda estatal si el estado fuera parte del programa oficial de rescate y reforma.
Se espera que la nueva herramienta venga con menos condiciones para que el país las aproveche.
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